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在剛剛過去的第4季度，網(wǎng)易款入146.1億元，同等對(duì)比上漲20.7%；non-GAAP歸屬股東凈利潤為18.8億元，同等對(duì)比下跌52.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期。受凈利潤大幅下跌后果，網(wǎng)易股價(jià)在2月7日盤后重挫7.31%。（原題目：電商對(duì)沖游戲，網(wǎng)易轉(zhuǎn)型的快感和傷感）

款入：電商崛起，對(duì)消游戲業(yè)務(wù)下滑

本季財(cái)消息的最大變動(dòng)是電商業(yè)務(wù)被初次獨(dú)立披露。2017年4季度，網(wǎng)易電商款入到達(dá)46.5億元，同等對(duì)比上漲175.2%。線上游戲款入80億元，同等對(duì)比降落10.7%。廣告代辦款入為7.4億元，增長(zhǎng)10.8%。郵件及別的實(shí)現(xiàn)營收12.1億元，同等對(duì)比上漲54.8%。

電商的強(qiáng)勢(shì)上漲對(duì)消了游戲款入的下滑，變?yōu)榱司W(wǎng)易本季度營收上漲的最大能源。網(wǎng)易自從2015年、2016年辨別推行考拉與嚴(yán)選平臺(tái)后，電商業(yè)務(wù)迅速生長(zhǎng)，當(dāng)前已經(jīng)變?yōu)榫W(wǎng)易營收的重要組成一些。

本季度，電商款入占比到達(dá)31.9%，僅次于游戲的54.8%。從趨向來看，電商款入占比從去年同期的14%回升到17年3季度的21.4%，再到本季的31.9%。另外，跟著手游增速放緩，其款入占比逐步降落，本季度為54.8%。照此推測(cè)，可能在這一年底或明年終，咱們就會(huì)迎來一個(gè)電商為主的網(wǎng)易。

本錢/價(jià)格：電商本錢初次超過游戲

本季度，網(wǎng)易營業(yè)本錢88.6億元，通比上漲57.3%。因?yàn)樵鏊倏煊诳钊肷L(zhǎng)，導(dǎo)致總毛利潤下滑11.1%，為57.4億元。電商與郵件業(yè)務(wù)變?yōu)榫W(wǎng)易本錢的最大驅(qū)動(dòng)，兩者增速辨別為191.4%與200.9%。數(shù)額辨別為43.1億元與12.5億元。而游戲業(yè)務(wù)本錢則下滑12.2%，至30.8億元。

在此帶動(dòng)下，本季度網(wǎng)易本錢結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯變動(dòng)。電商業(yè)務(wù)超過線上游戲代辦，初次變?yōu)榫W(wǎng)易本錢中的最大組成一些，占總本錢的比例為48.6%。

關(guān)于電商業(yè)務(wù)來講，最大的本錢應(yīng)當(dāng)來自于購入的商品，即存貨。本季度，網(wǎng)易存貨同樣翻新高。截止到2017年12月底，存貨為54.7億，靠近年終存貨的3.5倍。

價(jià)格方面，值得關(guān)注的市場(chǎng)營銷價(jià)格。本季度網(wǎng)易營銷價(jià)格到達(dá)24億，增幅91%，是占比最大并且增速最快的價(jià)格。重點(diǎn)是受電商與游戲業(yè)務(wù)的促銷后果。值得一提的是，網(wǎng)易在財(cái)消息中還披露了運(yùn)輸與裝載價(jià)格（Shipping and handling），該價(jià)格被包括在市場(chǎng)營銷價(jià)格中。16Q4、17Q3與17Q4的該項(xiàng)價(jià)格辨別為1.8億、2.9億與3.9億，本季度同等對(duì)比添加122%。

綜合來看，因?yàn)槭且粋€(gè)先投入后產(chǎn)出的流程，跟前電商業(yè)務(wù)的本錢增速要高于款入。壓低了毛利息，導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利息從去年同期的12.5%下滑到7.4%，同時(shí)，也拉低機(jī)構(gòu)全體毛利息至39.3%。未來很長(zhǎng)期間，網(wǎng)易恐怕都不得不接受低利潤率的壓力。

網(wǎng)易轉(zhuǎn)型：痛并高興著

考拉是網(wǎng)易電商板塊最中心的驅(qū)能源，丁磊在財(cái)消息電話討論會(huì)中如此形容考拉所處的市場(chǎng)環(huán)境，“網(wǎng)易跨境電商的后勁非常宏大，不會(huì)和其它電商平臺(tái)發(fā)生側(cè)面的競(jìng)爭(zhēng)”。

但理論現(xiàn)象或許不是這種，網(wǎng)易在本季度的市場(chǎng)價(jià)格率到達(dá)了16.4%，比去年同期高了整整6個(gè)百分比。既然沒能側(cè)面競(jìng)爭(zhēng)為什么要搞那么，大的促銷（應(yīng)當(dāng)這些促銷價(jià)格不全是用在電商業(yè)務(wù)，也有游戲方面的）？民間的解釋是因?yàn)樗募径扔须p11、雙12等促銷節(jié)，所以導(dǎo)致市場(chǎng)營銷價(jià)格比前幾季高，但這只可以解釋市場(chǎng)費(fèi)率環(huán)比晉升，沒辦法解釋為什么同等對(duì)比也添加了。

理論上，跨境電商或許早已是一片泛紅的藍(lán)海了。行業(yè)內(nèi)平臺(tái)數(shù)目在2014-2015年，超越5000家?？缇畴娚淘鸨健吧瘫匮钥缇场钡某潭龋瑥陌⒗铩⒕〇|等傳統(tǒng)的電商巨頭到開創(chuàng)建立事業(yè)機(jī)構(gòu)都想在跨境電商畛域有所算作。網(wǎng)易考拉所處的進(jìn)口電商基本已淪落成跟中國電商基本上相同的境遇。

在財(cái)消息公開發(fā)表的同一天，中消協(xié)公開發(fā)表的檢測(cè)消息告顯示，網(wǎng)易考拉自營直郵倉、拼多多、淘寶、蜜芽、京東、國美在線等平臺(tái)有了售假現(xiàn)象。考拉海購平臺(tái)上的“自營直郵倉”所銷售的雅詩蘭黛ANR眼部精華霜被鑒定為假貨。

考拉先是示意會(huì)將觸及到的自營直郵艙商品下架，并配合中消協(xié)進(jìn)前進(jìn)一步伐查。一天后，又快速公開發(fā)表公開宣告，指出涉假產(chǎn)品為副品，并且公開質(zhì)疑中消協(xié)的權(quán)威性。

此次波及到的平臺(tái)數(shù)目泛濫，唯獨(dú)考拉的反響是最強(qiáng)烈的，撇開公關(guān)戰(zhàn)略不談，這多少反響了電商在網(wǎng)易心中的位置。

在我看來，無論這些商品是否為假貨，此次事情其實(shí)反響了跨境電商行業(yè)的一大短板——供應(yīng)鏈。

一切人都明確，通過品牌商或大型零售商的授權(quán)，以直采的模式引進(jìn)商品，才能夠降低中間環(huán)節(jié)，獲取更低的進(jìn)價(jià)，同時(shí)，保障了產(chǎn)品的品質(zhì)與貨源穩(wěn)固。

不過，理論現(xiàn)象要簡(jiǎn)單的多。假如原產(chǎn)地所需相當(dāng)穩(wěn)固的話，品牌商是不會(huì)為了國內(nèi)跨境電商市場(chǎng)突然大量添加提供的，由于來自國內(nèi)的所需通常并不穩(wěn)固。而且，他們當(dāng)中有些已經(jīng)在國內(nèi)存在代理，不會(huì)為了跨境電商渠道侵害傳統(tǒng)渠道的利益。所以，大一些跨境電商平臺(tái)其實(shí)是沒辦法在選取買購環(huán)節(jié)構(gòu)成絕對(duì)劣勢(shì)的。

在貨源緩和的現(xiàn)象下，部分“非正式”的渠道自然就獲得了機(jī)會(huì)。有的從代理商/經(jīng)銷商拿貨，有的從國外超市散買。這些渠道要么沒辦法保障產(chǎn)質(zhì)量量，要么就沒能費(fèi)用劣勢(shì)。這正是跟前整個(gè)跨境進(jìn)口電商所遇到的困惑。

此外，，跨境進(jìn)口電商實(shí)質(zhì)只是把業(yè)務(wù)規(guī)模拓展到海外，并沒能觸及到新技術(shù)，所以中國電商的玩法同樣實(shí)用于跨境進(jìn)口畛域。比方標(biāo)品賺流量，非標(biāo)品賺利潤。因?yàn)殛P(guān)于非標(biāo)品的所需量小，平臺(tái)面對(duì)上游品牌商的話語權(quán)常常較弱。

綜合來看，因?yàn)楹Ｍ夂玫钠放粕虜?shù)目較少且產(chǎn)能有限，再加上關(guān)于非標(biāo)品議價(jià)才能的所需，未來唯有具有范圍劣勢(shì)的跨境電商平臺(tái)才有更多的機(jī)會(huì)間接從品牌商處得到授權(quán)，并且獲得較優(yōu)質(zhì)消息價(jià)。這才是網(wǎng)易考拉不得不大搞促銷沖范圍的真正起因，其切實(shí)的目的應(yīng)該是想要壟斷海外品牌商對(duì)準(zhǔn)國內(nèi)市場(chǎng)的跨境零售渠道。

應(yīng)當(dāng)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)指標(biāo)須付出挺大的代價(jià)。更多的營銷價(jià)格能夠換來高些的營收范圍與更低的利潤率，如同網(wǎng)易的轉(zhuǎn)型，夾雜著快感與傷感。

作者趙騏，東哥投資管理分析師，微信 qizhaowow。

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